油价迷了路，频繁上演日内折返运动，等待破局点

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　　油价在周五夜盘拉锯之后最终收涨，结束了过去的一周连续下跌的步伐，周线级别维持阴阳交替的来回拉锯走势，而过去四个交易日内油价日内均出现了大幅拉锯走势，显示出目前油价面临着影响因素多空交织的局面，这导致市场参与者预期不断摇摆。从周初技术性调整主导回落到周三美联储议息会议后宏观利空导致的风险偏好降温，大宗商品市场在内的风险资产普遍回落，油价在这个回调过程中走势反复，是典型的抵抗性调整，抗跌特征明显。而周五夜盘随着美国公布的11月个人消费支出（PCE）通胀数据2.4%，低于预期的2.5%。美元回落，风险资产普遍反弹，油价也首付了日内跌跌幅，结束了一周的持续回落。

　　拉长时间周期看油价从9月底开始持续了近3个月的低位区间震荡，在12月5日第38届欧佩克+部长级会议过后原油市场供需层面迎来新的变化，也进一步强化了油价的区间运行格局。一方面欧佩克+推迟增产时间，并延长了自愿减产部分回归的时间计划表，这缓解了欧佩克+带来的供应过剩压力，但并未解除2025年供应过剩的风险，另外欧佩克+大量的闲置产能让市场不担心会出现供应不足的局面，而需求进入低增长阶段是限制油价表现的重要因素，尤其是经历了2024年需求实际表现远低于预期的2024年之后，对于2025年的需求市场同样保持警惕。而对于目前原油市场库存又明显处于历史同期低位，这为油价带来支撑，典型代表是交割地库欣库存处于历史同期低位让WTI原油近期表现强势。通常低库存会为油价上涨创造条件，只要有可炒作题材，油价很容易出现上行，但现实情况是当前油价明显被限制在一个窄幅区间内，目前原油市场就处在需求疲弱背景下，低库存也让欧佩克+不敢轻易增产的复杂阶段，缺乏打破当前多空相持的驱动。

　　弱需求低库存油价低调收尾

　　时间已行至年底，对2024年原油需求的判断基本达成定论，大部分机构对2024年全球范围内原油市场需求增量判断只有80-90万桶/日，这一数字远低于过去20年平均150万桶/日增量，也远低于上半年的预期，其中全球最核心原油消费国的表现是需求被不断下调的核心因素，其中美国增量几乎为零，中国成品油消费提前达峰导致原油需求出现回落成为了需求疲弱的最主要因素，这一因素在下半年牢牢的压制住了油价的表现，让油价重心明显下移。从目前对2025年的需求判断来看，虽然权威机构已经普遍调低了预期，但仍对美国及中国需求仍给予了较高增长的判断来看，2025年的原油需求很可能还会有下调的风险。

　　低库存成为了近期油价的支撑因素，这要归功于欧佩克+坚持其减产稳定石油市场的努力，美国至12月13日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少90万桶至4.21亿桶，低于去年同期水平。整体全口径石油库存同样低于去年同期水平。库欣原油库存更是处于多年来低位，低库存背景下近期原油市场油价在区间内震荡起伏过程，月差结构明显表现稳中回暖。

　　需求端近期欧美市场柴油市场明显回暖，柴油裂解差反弹明显，但美国汽油消费亮点不多，汽油库存近期处于季节性累库阶段，汽油裂解差刷新年内低点。中国市场原油加工量12月之后再次回落，持续低于去年同期，成品油库存也有所累积，需求处于淡季阶段，国内持续近2个月的成品油裂解差反弹行情基本告一段落，最近一周开始回落，需求端对油价提供的支撑有限。

　　在此前美联储议息会议上如期降息25个基点后，对市场影响最大的是美联储预计2025年只会降息两次，每次25个基点，这向市场发出了一个信号，倾向于明年更少的降息，这影响了市场风险偏好，大宗商品市场风险偏好降温，这也给油价带来了压力。周五晚间美国公布的11月PCE物价指数同比增长2.4%，增幅低于预期值2.5%，这缓解了市场对美联储政策担忧，美元回落，股市、大宗商品等普遍反弹，油价也最终止住了回落步伐，从油价区间内运行节奏来看，下周油价有望重新回到反弹节奏中。对当前油价追涨杀跌往往会陷入被动，更适合保持耐心按区间震荡思路等待合适的入场机会。

内容由海通期货能源研发中心原创