“特朗普交易”哑火，“贝森特交易”蹿红！美国新财长人选如何影响全球市场

　　当地时间11月22日，美国当选总统特朗普提名曾担任过索罗斯基金管理公司首席投资官的亿万富翁贝森特担任财政部长一职。该提名公布后，市场迅速从此前持续了一段时间、近期逐渐熄火的“特朗普交易”转向“贝森特交易”。

　　荷兰合作银行的分析师团队在研报中写道：“贝森特是一位成功的宏观对冲基金经理，他倾向于将美国预算赤字降至国内经济生产总值（GDP）的3%。他是下任美国财政首选的消息，增加了部分‘特朗普交易’被淡化的可能性。”

　　贝森特“3-3-3”政策

　　美国财政部长这一职位被视为除了副总统以外“美国内阁最重要的四大职位”之一，负责就经济和财政事务向总统提供建议，保证政府债券市场的稳定。特朗普此前曾表示，在所有财长候选人中，他更信任贝森特，认为他更能执行政府的新政策，“贝森特受到大家尊重，是全球市场最重要的投资者和地缘政治经济战略家之一。他将帮助我带领美国进入一个新的黄金时代。”

　　刚刚过去的周末，贝森特在被提名后的首次采访中表示，他的政策重点将是兑现特朗普的各项减税承诺，包括使特朗普首个任期内推行的减税措施永久化，以及取消对小费、社会保障福利和加班工资的征税。他还表示，将重点推进关税政策并削减开支，同时“保持美元作为全球储备货币的地位”。

　　简而言之，他的政策是“3-3-3”，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。

　　具体而言，在经济增长方面，贝森特主张通过放松管制、扩大美国能源生产、控制通胀来实现3%的实际经济增长目标。他强调，“这样做是为了让私营部门接棒，取代目前膨胀的政府支出。”他补充称，拜登政府的政策导向抑制了私人投资意愿。

　　在控制赤字方面，贝森特表示，他将敦促特朗普“公开表示希望在任期结束前将赤字降至GDP的3%”。 “特朗普没有让赤字达到GDP的6%或7%，他的首任期间联邦预算赤字平均为GDP的4%，而这一任期要将其降至3%。”他称。

　　在能源政策领域，贝森特将增加原油产量视为抑制通胀预期的关键手段，主张每日新增300万桶石油或等量能源产量。

　　在关税政策方面，贝森特试图淡化特朗普的贸易威胁。面对市场担心的全面关税可能引发贸易战并最终导致美国消费者承担更高价格的质疑，他回应称，特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步，“关税是与贸易伙伴进行谈判的起点”。

　　市场迅速转向“贝森特交易”

　　基于贝森特的首次表态以及特朗普对其的信任，市场预计，特朗普2.0时代的财政政策有望采取循序渐进的方式，并实际上分阶段实施关税政策，缓解特朗普竞选时承诺的更激进的贸易和经济政策提议对市场的冲击。

　　资管巨头保德信固定收益（PGIM Fixed Income）联席首席投资官皮特斯（Greg Peters）称：“市场此前非常担心出现更极端的人选，而贝森特有能力、有资格，被认为是‘房间里的成年人’，市场非常喜欢他。”丰业银行的首席外汇策略师奥斯本（Shaun Osborne）称：“贝森特被认为可能对美国新政府的政策产生缓和影响。例如，他支持渐进式关税政策。”

　　美元和加密货币周一随即逆转上周涨势转跌。衡量美元对六种主要货币的汇率的美元指数结束自9月底以来的强势上涨，下跌0.6%报106.89，盘中一度创两周多以来最大跌幅。而此前，美元为“特朗普交易”的主要受益者，自上个月初至上周五累涨逾7%。同为“特朗普交易”主要组成的比特币在上周冲击10万美元后，周一延续周末的跌势，盘中跌穿9.4万美元。以太坊则相对坚挺，一度上涨3.9%至超过3500美元左右，不过此后也追随比特币回落。区块链概念股涨跌各异。比特币持仓大户MSTR跌超4%，TeraWulf跌超6%，BTCDigital跌超8%。加密数字货币交易所巨头Coinbase涨约2.5%，BeyondInc．涨超9.4%，AppliedDigital涨超8.4%。以太币ETFFETH涨6.65%。

　　黄金也因贝森特的提名叠加以色列可能在数日内与黎巴嫩真主党达成停火协议的消息而下跌。根据Factset的数据，自贝森特提名后，黄金现货价格下跌3.44%，至每盎司2616.80美元。贵金属代理商MKS Pamp的金属策略主管席尔斯（Nicky Shiels）成：“25日金价下跌约100美元，其规模和速度与11月6日美国大选后的抛售一样严重。潜在的中东局势好转和贝森特的任命是黄金抛售的关键因素。”

　　美债美股则同步上涨。标普500指数和道指盘中双双触及历史高位纪录，最终三大股指均收涨。美债更成为“贝森特交易”下的最大赢家。此前，由于美国一系列经济数据意外强劲，加之特朗普胜选后，市场又担心他的政策将引发再通胀，引发市场调降美联储降息预期，令此前持续了五个月的美债涨势变为连续两个月的抛售潮。而25日，美债迎来近几个月来表现最为强势的一个交易日。10年期美债收益率一度下跌14个基点至4.27%，创今年以来最佳表现之一。其他多个期限的美债收益率也出现两位数基点的跌幅。

　　这一方面源于市场预期贝森特将更遵循财政纪律，不至于令美国财政赤字再过度恶化。贝森特曾表示，美国现任财政部长耶伦过度使用国库券为政府提供资金。另一方面，贝森特也极力缓和市场对再通胀的担忧。“特朗普总统有一些非常好的想法，但我向你保证，他最不想做的就是引发通胀。我认为债券市场并不担心特朗普2.0版通胀，市场将会看到的是带来更多经济增长动力的健康举措。”他在上述采访中称，“如果把价格调整与特朗普总统所提及的所有其他反通胀措施结合起来，我们将达成美联储所希望的2%的通胀目标。”

　　瑞银全球财富管理首席经济学家多诺万（Paul Donovan）表示，内阁中至少有一位重要成员反对持续征收贸易税，这对市场来说是件好事。忠利投资管理研究主管查格纳（Vincent Chaigneau）认为，提名贝森特表明特朗普可能不会“全力”推行最具通胀影响的政策，包括关税。

　　将如何影响全球市场？

　　市场普遍认为贝森特的提名将支持美股继续上涨。英国最大散户交易平台Hargreaves Lansdown的资金和市场主管斯崔特（Susannah Streeter）在研究中表示，特朗普对财长的选择令投资者情绪进一步膨胀，华尔街似乎将迎来新一轮股市上涨。“贝森特的长期市场经验增强了投资者对新政府即将出台亲商政策的信心，并提高了人们对任何关税都将具有高度针对性，并且核心通胀将维持较低水平的希望。”

　　BMO家族办公室的首席投资官斯雷夫（Carol Schleif）表示，“贝森特了解很多不同的资产类别，将帮助特朗普对市场反应保持非常敏感的态度。”美国投资机构Fundstrat Global Advisors的研究主管李（Tom Lee）告诉第一财经记者：“贝森特为即将上任的特朗普内阁提供了可观的经济和市场信誉。这强化了市场对‘特朗普看跌期权’的看法，即新政府希望美股表现良好。”

　　同时，与此前“特朗普交易”下的美股上涨集中于特定板块不同，25日的市场上涨幅度扩大。市场预计，“贝森特交易”下，美股宽度将提高，除了大盘股，美股小盘股也有望迎来一波涨势。李表示，贝森特表示支持特朗普的经济议程，这将使规模较小、面向美国国内的公司受益。罗素2000中小盘指数周一上涨1.47%，连续第六个交易日上涨，收盘创历史新高，打破了2021年创下的纪录。

　　市场同样预期，贝森特的提名将持续利好美债市场。荷兰合作银行的分析师团队在研报中写道：“贝森特，作为一位成功的宏观对冲基金经理，倾向于将美国预算赤字减少到GDP的3%，这明显表明他不太愿意采取过度的赤字支出政策。”法兴银行公司和投行战略分析师斯普拉特（Scott Spratt）也称：“市场对贝森特是‘稳妥人选’的看法可能会促使美国国债迎来一波反弹。“他还预计，贝森特主张分阶段实施某些政策，并认为目前讨论的部分政策水平过于激进，也可能为亚洲外汇市场提供短期的支撑。

　　不过，对于美元走势的更长期影响，市场认为仍需保持谨慎。比如，在25日美元转跌后没多久，据央视新闻报道，当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。美元指数随即迅速短线拉升30点，突破107关口，非美货币则全线下跌。其中，美元对墨西哥比索一度涨超2%，美元兑加元涨1.2%。离岸人民币兑美元也下探了约0.3%，最低触及7.2722，刷新4个月低点。巴克莱银行的外汇策略师科宁（Skylar Montgomery Koning）称：“贝森特的提名一度引发美元下跌，但我认为这只是快速波动后的暂时回落，而非方向性的改变。无论如何，特朗普关税政策即将到来，这仍对美元有利。”

　　三菱日联金融集团（MUFG）甚至提示，市场对“贝森特交易”整体都需要更加谨慎。虽然贝森特过去曾暗示过，可能采取更加平衡的贸易关税实施方式，但市场不要对这项提名进行过多解读，因为财长“不是设计贸易关税实施战略细节的人”。在特朗普政府下，财政部长最终不会推动政策，只有总统才能推动。

　　（本文来自第一财经）