以黎达成停火协议，国际油价怎么走？

　　期货日报

　　当地时间11月27日凌晨4时，以色列与黎巴嫩真主党之间的停火协议正式生效。截至目前，还没有看到双方再度爆发直接冲突。

　　山金期货高级能化分析师朱美侠表示，上周俄乌冲突进一步升级，俄罗斯对乌克兰发动了近三个月来最大规模的空袭，油价震荡上行，但近日以色列与黎巴嫩达成停火协议，中东局势有所缓解，原油回吐地缘风险溢价。

　　海证期货能化分析师郑梦琦也认为，此前俄乌冲突升级推高了原油价格，以色列和黎巴嫩达成停火协议则让油价冲高回落，本轮下跌更多是前期俄乌地缘风险溢价消失带来的。

　　“从短期看，以色列和黎巴嫩达成停火协议利空油价，但长期来看，协议对油价的影响较为有限，主要原因有三点：第一，以色列在其北部的战略目标一直都是驱离黎巴嫩真主党武装，在此前的冲突中，包括纳斯鲁拉、舒克尔、阿基尔在内的多位黎巴嫩真主党高官阵亡，黎巴嫩真主党力量已经被严重削弱，需要时间重新休整。以色列也达成了此前的战略目标，此次停火协议基本符合市场预期，市场已经充分计价。第二，在10月的军事行动中，以色列与伊朗均保持克制，以方并未打击伊朗核设施或原油生产设施，伊朗原油供应暂时得到保证，而伊朗原油供应将会受到特朗普政府新能源政策的影响。第三，此前以黎也达成过停火协议，但实际执行力度与执行时间均难以保证，11月26日以色列仍然对贝鲁特进行了大规模空袭，市场对此次停火协议的执行力度持怀疑态度，因此油价短期跌幅相对有限。”东海期货能化分析师王亦路说。

　　在朱美侠看来，停火协议达成后，美国政府可能会减少对伊朗原油的制裁。11月伊朗的原油出口量为155.5万桶/日。国际能源署（IEA）的数据显示，伊朗在正常情况下每天出口约200万桶原油，这意味着后期或有50万桶/日的原油供应增量进入市场，对油价形成压制。

　　展望后市，郑梦琦认为，以黎停火协议短期内降低了以色列和伊朗直接冲突的风险，但此次原油价格并未跌破前期低位，意味着一方面市场认为该停火协议对油价影响较小；另一方面，不排除在特朗普上任后，伊朗支持的黎巴嫩真主党继续袭击以色列，投资者需要持续关注特朗普上任后对伊朗的态度。

　　“当前原油需求预期较弱，面对油价持续下行，OPEC+是否推迟增产计划受到市场关注。OPEC+在月报中连续四个月下调今明两年的全球原油需求预期，需求预期偏弱持续抑制油价上行。面对疲软的油价，OPEC+主要成员国已经开始讨论明年1月继续推迟增产计划，目前市场预期可能会推迟两到三个月，来应对全球原油供过于求的局面。”郑梦琦建议投资者关注OPEC+本周日的线上会议，若OPEC+决定继续推迟增产计划，油价下方将获得支撑；若决定开始增产，那么在需求季节性下滑和明年需求预期偏弱的背景下，油价重心预计将有所下移。

　　“当前原油供应相对充足，OPEC+维持减产与以黎停火对油价的实际影响不大，中国和全球需求放缓以及OPEC+以外地区产量增加，导致原油供应长期过剩，预计布油价格短期依旧保持在70~75美元/桶区间震荡，中期油价易跌难涨。”朱美侠说。

　　在王亦路看来，由于市场在10月就已经大幅计价黎以冲突缓和，因此本次停火协议的达成在原油市场上并未引起太大波澜。短期来看，市场更加关注特朗普团队对俄乌冲突和伊朗的态度、OPEC+最终增产时间和幅度等，上述因素对明年的供应量将产生实质性影响。如果以黎双方对停火协议的执行力度极差，地缘风险溢价将再度升高，地缘冲突将再次成为影响油价的主要因素。