超18亿元债务爆雷，被迫大规模停产的“新晨鸣”何去何从？

　　来源：国际金融报

　　刚换帅不久的造纸业龙头晨鸣纸业正准备向“新”出发，却突然自曝陷入了债务危机，甚至引发超七成产能关停。

　　11月19日晚间，晨鸣纸业突发公告称，在造纸业务受挫与贷款规模被压缩的双重影响下，公司及个别子公司阶段性出现债务逾期，部分银行账户被冻结。为减少亏损，公司对超七成产能进行了限产、停产。

　　受上述消息影响，晨鸣纸业A股、H股股价于11月20日双双暴跌。截至11月22日发稿，晨鸣纸业A股报3.24元/股，跌幅6.63%，总市值95.8亿元；H股报1.32港元/股，跌幅2.94%，总市值39.03亿港元。

　　资金危机下停产

　　公告显示，截至2024年11月18日，晨鸣纸业及子公司累计逾期的债务本息金额合计18.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%。公司为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为人民币5.74亿元，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。

　　公司及子公司累计被冻结银行账户数量为65个，占公司及子公司银行账户总数的8.47%，被冻结银行账户冻结金额累计人民币6483.7万元，占公司最近一期经审计净资产的0.39%。其中因商票逾期、欠款纠纷等原因，法院共查封冻结银行账户51户。

　　晨鸣纸业表示，由于部分债务及担保逾期，公司及子公司可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用，进而导致公司的财务费用增加，影响公司融资能力，可能加剧公司现金流紧张局面，如公司短期内无法妥善解决，存在面临诉讼、仲裁、银行账户或资产被冻结的风险，可能对公司财务状况及日常生产经营产生不利影响，并对公司本年度业绩产生影响。

　　针对现状，晨鸣纸业还试图稳定市场信心，公司表示，被冻结银行账户的账户余额占比较低，且不是公司的主要银行账号，公司正积极与相关债权人、法院沟通协商，尽快妥善解决银行账户被冻结事宜。目前，公司正多途径拓宽融资渠道，努力筹措偿债资金，并积极与债权人沟通，协商展期、调整还款计划等方式的偿债方案；同时，公司将采取有效措施尽全力保障生产经营，继续加大非主业资产处置力度，努力改善公司经营状况。

　　不过，从晨鸣纸业当前资金状况来看，这笔债务逾期可能只是一根“引线”，公司短期偿债能力其实堪忧。截至2024年9月30日，晨鸣纸业账面货币资金为100.53亿元，短期借款高达299.91亿元，总资产为751.94亿元，总负债为552.75亿元，资产负债率为73.51%，这一数据已连续三年超过70%，远高于行业中值水平（45.76%）。

　　除了债务逾期问题，晨鸣纸业还自曝超七成产能已关停。该公司表示，今年三季度以来，公司主要产品价格特别是白卡纸价格持续走低，公司经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致公司流动资金紧张。为减少亏损，11月份以来公司对部分生产基地进行了限产、停产。

　　截至11月19日，公司寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线、湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线、江西基地及吉林基地临时停产，停机浆、纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。

　　爱造纸更爱跨界

　　拉长时间线来看，晨鸣纸业曾频频被质疑会爆雷，而这背后折射了市场对其持续扩张且热衷跨界的不认可。

　　晨鸣纸业成立于1993年，2000年在深交所主板上市，也是国内A、B、H三只股票上市公司。据其官网介绍，晨鸣纸业是以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团，在全国拥有多个生产基地，总资产近千亿元，年浆纸产能1100多万吨，公司产品涵盖高档胶版纸、白卡纸、铜版纸、轻涂纸、生活纸、静电复印纸、热敏纸等系列，企业经济效益主要指标连续20多年在全国同行业保持领先地位。

　　但晨鸣纸业并不满足于此。据媒体报道，晨鸣纸业董事长陈洪国曾在接受采访时表示，“跨界没有那么可怕，为什么不敢？难道我们天生就是干造纸的吗？我们既然能把造纸这个产业做好，也能把其他产业做好，其实打法都差不多。”

　　在此番豪言之下，晨鸣纸业先后涉足金融、地产等多个领域，跨界花样百出。

　　2013年年末，晨鸣纸业宣布，公司筹建企业集团财务公司事宜获中国银监会批复。山东晨鸣集团财务有限公司（下称“晨鸣财务公司”）由此诞生，该公司也是全国造纸行业的第一家财务公司，标志着晨鸣纸业正式介入金融领域。次年年初，晨鸣纸业又成立了全资子公司山东晨鸣融资租赁有限公司，以布局融资租赁领域。

　　2017年，晨鸣纸业再度设立全资子公司上海晨鸣实业有限公司，并斥资17.14亿元受让洪客隆所持宏泰地产45%的股权以及洪客隆对宏泰地产债权，一举成为鲁企“炒房一哥”。

　　同年年底，晨鸣纸业还加注化工产业，宣布新建年产50万吨差别化粘胶纤维，配套年产32万吨烧碱、年产17万吨双氧水、年产15万吨氯乙酸、年产24万吨环氧氯丙烷、年产26万吨精制甘油、年产5万吨二硫化碳、年产42万吨硫酸、年产23.2万吨氯化钙，配套厂区工程、生活区等，总投资约113.65亿元。

　　然而到了2019年，晨鸣纸业却表示，公司要聚焦造纸主业，后续将逐步剥离融资租赁业务这一非核心业务。2023年，该公司更是先后出售持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司65.21%股权、金信期货有限公司35.43%股权。今年3月，晨鸣纸业再度将持有的山东御景大酒店有限公司90.05%股权及债权转让给关联方，并将山东晨鸣融资租赁有限公司部分股权转让给关联方。今年8月，晨鸣纸业还解散了晨鸣财务公司。

　　需要指明的是，持续的投资离不开资金的支持。iFinD数据显示，自上市以来，晨鸣纸业共通过发行公司债、中期票据等多种方式直接融资925.32亿元，而累计现金分红数额为81.97亿元。

　　“新晨鸣”何去何从

　　就在晨鸣纸业债务爆雷之前，公司董事长刚完成变更。11月9日，晨鸣纸业公告称，陈洪国因个人原因申请辞去公司董事、董事长以及董事会下设战略与可持续发展委员会委员、提名委员会委员等职务，辞职后，将不在公司任职；同时，李雪芹因到龄退休，申请辞去副总经理职务，辞职后，将不在公司任职。据悉，陈洪国系晨鸣纸业创始人陈永兴之子，其与李雪芹为夫妻关系。

　　事实上，陈洪国在去年下半年就有退居二线的迹象。2023年8月，陈洪国卸任晨鸣控股总经理一职，晨鸣控股是晨鸣纸业的直接控股股东。同年10月，陈洪国辞去晨鸣纸业总经理一职。彼时，该公司表示，这是为了更好地履行董事长职责，陈洪国会将更多精力投入到公司战略规划、发展创新及规范治理等方面，加强公司董事会建设。

　　目前，集团元老胡长青担任了董事长一职。履历显示，胡长青现年58岁，1987年加入公司，历任公司技改部长、分厂厂长、副总经理、副董事长等职务，现任公司控股股东晨鸣控股有限公司董事、公司董事长。

　　摆在新任董事长面前的不只有债务危机，还有造纸主业的颓势。自2022年开始，晨鸣纸业的业绩水平持续下滑，甚至于2023年出现上市以来首次亏损。2022年至2024年前三季度，该公司分别实现营收320.04亿元、266.09亿元、198.25亿元；归母净利润1.89亿元、-12.81亿元、-7.1亿元。

　　民生证券在研报中指出，造纸业在2021年至2023年经历产能大幅扩张期，白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、双胶纸分别投产575、707、401、411万吨。晨鸣纸业则表示，同期造纸行业下游需求疲软，机制纸价格特别是白卡纸价格同比大幅下滑，木片、原煤、化工等原材料价格仍高位运行，挤压了公司盈利空间。

　　去年以来，晨鸣纸业为了缓冲业绩压力还频繁提价，但显然收效甚微。据业内人士分析，由于新投放产能较多，目前晨鸣纸业超七成产能关停，对行业利好相对有限。不过，纸浆后续下跌空间或也较为有限，叠加下游需求逐步进入传统旺季，纸企盈利有望在第四季度得到修复。

　　另据晨鸣纸业公众号发文，胡长青就任新董事长后，晨鸣集团开启了一场以“新晨鸣、新出发”为主题的大讨论活动，公司围绕“新晨鸣应该怎么新、新晨鸣应该哪里新、新晨鸣是什么样子、新晨鸣应该怎么出发”等展开深入讨论。但对于“新晨鸣”来说，前路几何尚且不明。